380%負債全球之冠？香港債務其實沒那麼可怕

20-3-2026

香港債務佔GDP 380%的資料，來自加拿大製作圖表的網站Visual Capitalist的一幅統計圖：Ranked: The World’s Most Indebted Countries Today。據此圖表，香港債務總額達GDP的380%，比率為全球主要經濟體之冠；其中，227%來自企業債務、67%來自政府債務，86%來自家庭債務。部分KOL根據圖表資料，指香港債台高築，甚至會影響聯繫滙率穩定性。

圖表在網上瘋傳，但不少人已指出，資料有一定問題，而且不代表香港有嚴重債務問題。

先說企業債，2025年香港的GDP總額約3.31萬億港元。企業債佔GDP 227%。但數字其實可理解為，香港作為成功的金融市場，企業(包括大量國內企業)在香港融資。

政府債務方面，香港政府的發債規模只有幾千億元，對不上政府債務佔GDP 67%的數據。相信是有關機構統計時，把金管局發行的1.3萬億元外滙基金票據和債券計算為政府債務。但金管局的外滙基金票據背後有等額美元資產抵押，其實是維持聯滙制度的工具，本質上非政府借貸。

家庭債務方面，根據金管局統計，2025年底，計算銀行體系中住宅按揭、信用卡墊款、其他私人貸款，總規模約2.7萬億元，佔GDP 3.31萬億的約82%。比率與Visual Capitalist的86%有一定出入。原因可能是資料截取日期、統計時考慮非銀行借貸而加入調整因素等有關。值得留意的是，銀行體系2.7萬元的家庭債務中，約2.1萬億元是住宅按揭。考慮債務負擔是否嚴重時，除了債務佔GDP比率，明顯也應該考慮債務對資產比率(Debt-to-Asset Ratio)。

根據金管局的統計，近年香港新批住宅按揭的貸款成數(LTV)長期維持在60%左右。再考慮按揭還款、樓價變化等因素。現時2.1萬億元的按揭貸款背後，估計有價值有4萬億元的資產作抵押。

總結而言，金管局發行的外滙基金票據，本質上不是港府的債務。企業債務的相當一部分並不在香港境內使用(考慮借款企業的還款能力時，須要計及借款企業在香港境外的收入，而這與香港GDP無關)。而本地家庭債務中，近八成是來自住宅按揭，背後有充足的資產作抵押，大部分借款人亦要通過供款與收入比率50%的要求。撇開政府債務被高估不討論，佔GDP 380%的總債務比率看來很高，但拆解後可見香港的金融結構穩健、資產緩衝充足，香港並未處於「債務危機」。理性看待數據，才是理解香港經濟實力的關鍵。

原文刊於信報網站2026年3月17日