2015年按息升幅預測

26-12-2014

聯儲局在12月議息後，維持利率不變，但修改會後聲明用字。根據往績，聯儲局似在強化市場對明年下半年加息的心理預期。值得留意的是，議息後美股反應正面，似乎已不再視利率回升為負面因素。在聯繫匯率下，美息回升，港息亦需要跟隨。當然，不少分析指出，由於在金融海嘯美息回落以來，港息跌幅未有跟足美息，在美息回升初期，港息的升幅有可能略為落後。

聯儲局在過去18次的議息會議會後聲明中，都用上了「一段合適時間(Considerable Time)維持低息」的字眼；但在新一次會後聲明中，有關描述改為會以「耐性(Patient)」處理利率變化。在一般人看來，有關差別似乎不大。不過，官方機構用字，有一定的習慣及含義。外交辭令上，對外國政府言行表示關切、遺憾、不滿、反對、抗議的使用便有層次之分。字眼的改變，意味聯儲局的判斷有變。

會後聲明改用字的啟示
以上一個加息周期為例，在2003年的多次會議，聯儲局提及利率政策，都用了維持一段合適時間(Considerable Time)的字眼。2004年1月議息的會後聲明，改為對息口政策的改變會有「耐性(Patient)」，到了當年6月，便開始加息，將聯邦基金利率由1厘逐步上調至2006年的5.25厘。

參考2004年的經驗，可以預期，聯儲局的確有意在明年中左右，開始加息；並透過字眼的修改，向市場作出提示。

值得留意的是，美股過去多次因預期美息上升而出現下跌。但在今次聯儲局改變會後聲明的字眼後，美股初步反應良好，某程度上可說恢復正常—當加息是因為經濟穩步增長時，其實是好消息，不再盲目將加息視為壞消息。美股反應正面，某程度上亦減少了美國聯儲局加息的阻力。

當然，大致確定了「利率回升」，下一個問題便是，利率回升的幅度。聯儲局官員的利率最新預期，明年底平均息口預期為1.125厘。如果美國利率走勢一如聯儲局官員預期，即明年美息或上升約1厘。

港息來年升幅料不足一厘
在聯繫匯率下，美息回升，港息亦需要跟隨。當然，不少分析指出，由於在金融海嘯美息回落以來，港息跌幅未有跟足美息，在美息回升初期，港息的升幅有可能略為落後。

在大市角度看，假設來年港息升幅不足一厘，在約4厘的通脹率下，按息低於通脹率，即處於所謂「實質負利率」水平，不足以引起樓價大幅回落。不過，如果市場認為聯儲局有決心將利率正常化，聯邦基金利率可能維持一段較長的上升期，本地樓市買家入市前便可能採取更為觀望的態度。

在個人層面，近幾年入市的買家，借入按揭時應該都已通過壓力測試，除非出現個人問題，否則按揭負擔應處偏低水平。不過，如果小業主在現時低息情況下已覺供款負擔偏高，便有需要詳細檢討財務安排，例如重新分配不同支出的比例，甚至增加儲蓄，以便應付早晚到來的加息周期。

原文刊於iMoney 2014年12月26日
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